神舟电脑闯关IPO：毛利仍是硬伤

虽然屠刀锋利，但是在IPO的大门面前，神舟电脑敲了很久也没有闯过去。上周，业界又盛传，几度闯关失败的神舟电脑或将于6-7月登陆创业板。而证监会“首发申报企业信息”中，神舟电脑自3月2日起的审核状态就已经是“落实反馈意见阶段”。按创业板IPO审核流程，距核准发行只剩下2步。

神舟电脑CEO吴海军常以豪放的姿态出现在媒体面前，他经常挥舞着价格这把屠刀砍向竞争对手。10多年前，他曾将高贵笔记本电脑，从2万元天价“砍”到万元以内，让笔记本在国内市场迅速普及。直到现在，市场上一旦有什么“高新”玩意，诸如i7CPU、开普勒GPU、超级本，神舟电脑往往都会以低于市场同类产品一半价格推出来。

已屡次申请IPO

神舟电脑即将上市的传言已经酝酿了一段时间，但是近期因为神舟电脑的一些市场服务的调整，加上证监会方面的消息，让人觉得无风不起浪。其实，在这次传言之前，神舟电脑已经屡次申请IPO.

2005年，神舟电脑初次计划上市，地点在香港，但以失败告终。2008年，神舟电脑再次在中小板申请上市，但不巧的是遇上金融危机，A股市场暴跌，IPO计划不得不搁置。创业板创立后，去年3月份神舟电脑再次申请上市，最后未获通过。直到今年2月，再次冲击创业板，才在证监会创业板发行监管部通过了初审，并转为“落实反馈意见中”。这已经是神舟电脑第四次的尝试。

“神舟电脑以低价策略而著称，毛利率、盈利能力都受到一定的质疑。”艾媒咨询首席分析师张毅认为，目前PC行业实际毛利率非常低，当大量PC厂商开始向移动终端、服务等方向转型，神舟电脑业务仍保持比较单一的业务结构，主要产品是PC，尽管其还曾推过平板电脑，但始终没成气候。“低毛利的背景下，如果神舟电脑要维持高速增长，可能需要大量现金流，这是其上市的主要驱动力，但是盈利能力不强，却又是其上市的最大阻碍。”

南都记者走访了华强北等实体卖场，以及京东、淘宝等网络商城发现，神舟电脑的笔记本产品在同等配置下，往往要比联想、宏基、戴尔等国际品牌低30%左右，而且大量2000元上下的产品，在这个档次，基本上就只有神舟电脑。

传神舟调整节约成本

其实，针对毛利的质疑，从去年神舟电脑计划上市时就被提出过。去年，神舟电脑的招股书上显示，神舟电脑2008年、2009年、2010年的存货周转率分别是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率却分别是13.98%、15.22%、15.81%.尽管神舟电脑称，“公司提出了‘总成本领先’的战略，并将其贯彻在研发、采购、生产和销售的各个环节，成为维持较高毛利水平的主要原因”，但证监会创业板发行审核委员会却认为，“报告期的存货周转率逐年下降，毛利率逐年上升，在申报材料中的分析不足以充分说明上述现象的合理性”。

最新的数据显示，盈利状况较好的联想，近几年来毛利率不过在15%左右，今年最新的数据是11.4%，在PC行业中属于较高的，其他几家PC厂家，如长城电脑为6.34%、同方股份为5.60%、方正集团为1.45%、七喜控股为4.80%，神舟电脑的数字不免让人产生质疑。

日前，比特网、硅谷动力等知名行业网站上，传出神舟电脑将在6月1日调整售后保修政策，将神舟整机一年、主要部件三年的保修政策降为整机一年、主要部件两年（平板电脑产品除外）。业界普遍认为，这调整将为神舟节约成本，有利于企业毛利率增长。