A股信息服务行业去年毛利率提升 通信设备下滑

“真正能够让你投资赚大钱的公司，大部分都有相对偏高的利润率，通常它们在业内有最高的利润率。”投资大师菲利普·费雪在其著作《怎样选择成长股》中如是说。

纵观2011年年报，在去年高通胀的背景之下，A股上市公司的毛利率普遍下降，在2278家具有可比数据的上市公司中，去年销售毛利率同比下降的上市公司达1376家，占比超过60%。

尽管如此，A 股上市公司中也仍然不乏“暴利”行业。食品饮料、房地产、餐饮旅游和信息服务四大行业的毛利率仍然高达30%以上。

A股毛利率告急

“对于企业来说，2011年的日子并不比2008年好过。”深圳一位私募基金经理告诉第一财经日报《财商》，在去年的高通胀背景下，上市公司成本压力骤升，也直接影响了上市公司的业绩。

这一点在毛利率指标上体现无遗。

Wind数据统计显示，2008年，A股全部上市公司的销售毛利率为18.13%，之后，随着4万亿经济刺激政策的推出，2009年上市公司业绩回暖，当年上市公司毛利率水平上升到20.34%。但好景不长，2010年以来，上市公司毛利率逐年下降，2010年当年就下降到19.76%，而2011年年报显示，这一数据已经下降到了18.59%。而2012年一季报上市公司的平均毛利率水平更已经下降至18.18%。

从具体情况看，全部具有可比数据的2202家上市公司中，去年销售毛利率同比出现下滑的上市公司共有1376家，占比超过60%。

在23个申万一级行业当中，就有15个行业拉响了毛利率下滑的警报。其中，毛利率下滑最大的行业分别是交通运输、采掘、农林牧渔和化工，均下滑超过3个百分点。

交通运输行业2011年的平均毛利率水平为19.55%，较上年同期的25.05%下滑了5.5个百分点，成为A股毛利率水平下滑最大的行业。从细分行业数据来看，航运、港口和林业三个行业毛利率水平下滑最厉害，分别高达18.96个百分点、9.72个百分点和7.8个百分点。

近10年来，航运、港口行业毛利率持续下滑。申银万国在研究报告中就指出，港口行业的公共品属性及交通运输部指导下的定价模式，使得行业在下游需求疲弱、上游原材料和人力成本、财务成本上升的环境中较难以获得毛利率提升的机会。

去年，通信设备行业也面临了行业毛利率拐点。2007年至2010年，通信设备行业毛利率持续上升，2010年行业平均毛利率水平达到29.84%。但在去年，行业毛利率大幅下滑至22.90%。结束了2007年以来毛利率上升的趋势，行业拐点毕现。

德邦证券分析师李项峰就指出，受行业内的大量扩产和运营商集中采购的影响，通信设备行业毛利率拐点已经到来。“由于扩产具有一定的建设周期，2012年通信行业的产能依然会进一步扩张，供过于求的状况进一步加剧。”李项峰称。

八大行业毛利率回升

“伴随通胀回落，成本压力会逐步缓解，原来毛利受压制的行业盈利能力将出现恢复，但由于需求还在回落，所以目前只能坚持需求稳定而毛利率将回升的行业配置。”招商证券分析师陈文招说。

经济困境之下，哪些行业会脱颖而出呢？

陈文招指出，在2004年和2008年两轮通胀下行周期中，毛利改善、需求稳定的行业主要有食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、商业贸易和餐饮旅游等。

从2011年年报的情况看，这些行业的毛利率情况同样不俗。

在A股上市公司整体毛利率下滑的背景下，Wind数据统计显示，23个申万一级行业当中，仍然有8大行业去年毛利率水平获得上升，分别是房地产、综合、食品饮料、建筑建材、有色金属、家用电器、纺织服装和金融服务。

细分行业里面，毛利率上升幅度最大的是园区开发行业，行业平均毛利率水平从上年同期的35.95%上升到48.82%，毛利率水平大幅上升了12.87个百分点。

网络服务行业毛利率则连年上升，2008年，该行业的平均毛利率水平只有29.11%，而到了去年，行业平均毛利率水平就上升到了38.22%。其中，百视通（600637.SH）毛利率显著提高，与2010年相比，百视通的毛利率同比上升10.9个百分点至58.1%，主要原因在于高毛利的IPTV业务收入占比提升（2011年公司综合毛利率为49.7%，IPTV业务毛利率为62.7%）。

餐饮旅游、饮料制造和高速公路晋“暴利”前三

尽管去年不少上市公司面临困难的经营环境，但是，仍然有一些行业朝气蓬勃，令人咋舌的高毛利率水平之下，这些行业是否正处于最好的时光？

Wind数据统计显示，在申万二级行业当中，行业平均销售毛利率水平最高的行业分别是酒店、餐饮、饮料制造、高速公路和景点，毛利率水平均超过50%，可谓是名副其实的“暴利”行业。

“餐饮旅游业的快速发展得益于国民经济收入的提高，是受大势推动所致。”群益证券在研究报告中指出。

根据Wind数据统计，餐饮旅游行业2011年平均毛利率水平为36.07%，细分行业中，酒店行业毛利率达到68.08%，餐饮行业为60.89%，景点行业为50.64%，均进入申万二级行业中毛利率前5名的行列当中。

“在原材料上涨的背景之下，餐饮旅游行业受伤最小，因为行业转嫁成本的能力较强，高毛利率的状况还将继续。”国泰君安一位分析师指出，但是，传统旅游业属于劳动密集型行业，虽然毛利率高，但是也应该注意看到其净利润率较低。

而对于行业的前景，东北证券分析师周思立指出，在业绩驱动、政策利好和假日效应三驾马车的拉动之下，餐饮旅游行业景气度上升，行业基本面良好。

饮料制造行业2011年平均毛利率水平达到58.24%，其中，葡萄酒和白酒行业的毛利率水平最高，分别达到72.38%和71.89%，从2008年以来，在提价效应之下，这两个细分行业的毛利率水平也是连年稳步上升。其中，白酒第一品牌贵州茅台（600519.SH）就以91.57%的毛利率水平笑傲A股上市公司，跻身A股十大最“暴利”上市公司的行业。

高速公路行业的“暴利”也不容忽视，其2011年的平均毛利率水平达到55.05%，其中，最高的重庆路桥（600106.SH）毛利率甚至达到了91.14%。

附表2009年以来各行业销售毛利率情况

资料来源：Wind资讯

板块名称 2012一季度销售 2011年销售 2010年销售 2009年销售

毛利率（%） 毛利率（%） 毛利率（%） 毛利率（%）

食品饮料 46.27 41.54 39.81 40.06

房地产 40.56 39.21 37.1 35.11

餐饮旅游 33.84 36.2 36.74 37.11

信息服务 30.16 31.09 31.49 33.24

采掘 26.88 29.03 33.61 36.77

医药生物 27.55 28.64 29.45 29.51

纺织服装 23.46 23.48 23.25 22.87

金融服务 25.7 22.66 24.78 23.48

机械设备 18.78 20.77 21.9 21.53

电子 17.77 19.68 21.2 19.36

交通运输 17.08 19.55 25.05 17.91

家用电器 21.19 19.1 18.81 21.49

信息设备 18.02 17.92 18.79 22.21

轻工制造 15.79 17.76 20.06 20.33

综合 12.59 17.48 15.39 15.98

交运设备 16.06 16.76 17.65 15.97

化工 14.42 16.22 18.85 21.4

公用事业 15.04 14.84 16.82 19.4

农林牧渔 12.85 13.7 16.77 17.47

建筑建材 12.91 12.91 11.79 11.88

有色金属 12.45 12.57 11.92 11.5

商业贸易 12.58 11.58 11.78 12.29

黑色金属 4.61 7.3 8.61 7.61

附表2011年销售毛利率排名前30的上市公司

资料来源：Wind资讯

证券代码 证券简称 2012一季度销售 2011年销售 2010年销售 2009年销售 所属申万

毛利率（%） 毛利率（%） 毛利率（%） 毛利率（%） 一级行业

002410.SZ 广联达 97.36  97.46  97.39  96.30  信息服务

002279.SZ 久其软件 85.27  96.81  94.33  92.47  信息服务

300295.SZ 三六五网 95.15  94.34  94.73  95.00  信息服务

300238.SZ 冠昊生物 94.29  93.86  92.90  94.04  医药生物

600816.SH 安信信托 96.12  93.36  82.54  74.85  金融服务

300113.SZ 顺网科技 90.57  91.89  93.87  92.42  信息服务

600519.SH 贵州茅台 91.99  91.57  90.95  90.17  食品饮料

300142.SZ 沃森生物 90.01  91.16  90.88  86.36  医药生物

600106.SH 重庆路桥 87.46  91.14  88.26  86.64  交通运输

300288.SZ 朗玛信息 87.85  89.59  84.91  76.03  信息服务

300204.SZ 舒泰神 91.08  88.70  88.83  84.13  医药生物

600754.SH 锦江股份  87.59  84.50  66.99  餐饮旅游

000603.SZ ST盛达 90.27  87.50  23.45  52.96  医药生物

002095.SZ 生意宝 89.74  86.48  75.52  87.84  信息服务

002405.SZ 四维图新 88.76  84.92  88.16  91.34  信息服务

600588.SH 用友软件 87.79  84.87  82.64  83.33  信息服务

300181.SZ 佐力药业 82.81  84.37  80.15  78.99  医药生物

600594.SH 益佰制药 78.78  82.82  77.14  72.30  医药生物

600276.SH 恒瑞医药 83.26  82.77  83.83  82.71  医药生物

000661.SZ 长春高新 86.23  82.74  76.10  75.15  医药生物

300003.SZ 乐普医疗 83.37  82.54  82.92  81.73  医药生物

300039.SZ 上海凯宝 83.38  81.83  82.18  82.94  医药生物

300033.SZ 同花顺 86.22  81.14  84.66  90.29  信息服务

300229.SZ 拓尔思 78.26  79.72  79.84  77.75  信息服务

600570.SH 恒生电子 86.22  79.61  75.30  70.67  信息服务

600645.SH 中源协和  79.35  74.09  62.27  医药生物

000007.SZ ST零七 69.47  79.06  77.88  77.82  餐饮旅游

600613.SH 永生投资 78.38  78.92  73.57  66.46  医药生物

000613.SZ ST东海A 82.37  78.78  82.30  84.24  餐饮旅游

002315.SZ 焦点科技 68.33  78.58  84.54  84.21  信息服务