美菱电器：业绩大幅下滑 冰箱主业增长乏力

美菱电器（000521）3月21日披露的2011年年报显示，由于投资收益大幅减少以及主业冰箱增长乏力，公司全年业绩大幅低于预期。受此利空消息刺激，公司股价21日下跌3.67%。

中信证券发布的研究报告认为，在冰箱行业景气度下滑的背景下，美菱电器产品和渠道优势不明显，且短期内业绩显著改善的可能性较小。

业绩大幅下滑

美菱电器2011年实现营业总收入90亿元，同比增长9.44%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比大幅下滑67%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.77亿元，同比下降57%；基本每股收益0.16元。美菱电器拟向全体股东每10股转增2股派发现金红利0.5元（含税）。

美菱电器业绩大幅下降，主要是冰箱主业没有增长，且过去几年对利润贡献颇大的投资收益大幅减少。

中信证券指出，美菱电器去年四季度出现亏损，业绩低于预期，空调是公司收入增长的主要贡献，而冰箱毛利率大幅下滑。此外，公司投资收益及节能环保补贴大幅减少。

分产品来看，作为公司最大的产业，冰箱全年实现营业收入59.9亿元，同比仅增长0.37%，且毛利率下滑3.57个百分点；空调、洗衣机增速较快，但是由于规模较小，对于公司整体业绩的正面贡献并不明显。空调实现收入22.4亿元，同比增加37%；洗衣机实现收入1.3亿元，同比增长101%。

分析人士指出，美菱电器作为冰箱行业第二集团，产品和渠道优势不明显，在行业增长乏力的大背景下，二三线品牌受到的影响尤为明显。而作为公司新增长点的空调、洗衣机，由于行业集中度不断提高，其未来发展空间也有限。以空调为例，格力电器2011年空调销售收入超过800亿元，美的电器空调收入近640亿元，而同期美菱电器空调业收入仅为22.4亿元，排名靠后的企业无疑面临较大压力。

计提维修费1亿元

家电行业观察员梁振鹏认为，国家对高能效定速空调的财政补贴政策自2011年6月1日起终止，加上家电下乡、以旧换新政策的逐步退出，使得中国白色家电行业的整体毛利率在2011年出现下滑，这是美菱电器净利润下跌的行业背景。2012年白色家电市场环境进一步恶化，美菱电器应当快速提升其品牌形象，形成像海尔、美的那样较强的品牌溢价能力，从而提升产品毛利率。

此外，公司对家电下乡产品计提维修费用也对公司业绩构成拖累。美菱电器同日公告称，根据《企业会计准则第13号——或有负债》的相关规定，公司将对家电下乡美菱冰箱产品十年免费保修品质服务费用进行预提，提取2011年家电下乡产品4-10年免费保修品质服务费用1亿元，计入本期损益并确认为预计负债。其中，经第七届董事会第四次会议决议，公司2011年前三季度已预计提取该项保修费用约8930万元。

自2008年10月实施家电下乡政策以来，美菱电器对家电下乡产品4-10年免费保修品质服务费用已累计提取3.04亿元。