广州白云电器首发失利

新快报讯 备受质疑的广州白云电器设备股份有限公司（简称白云电器）昨日首发申请未获中国证监会通过。白云电器原计划发行7025万股，发行后总股本28098.22万股，拟于深交所上市。公司主营业务为高、低压成套开关设备和控制设备的研发、制造、销售及服务。

此前，《第一财经日报》记者在查阅白云电器招股说明书(申报稿)以及其他相关资料的时候发现，该公司存在内控问题，财务数据变化也较突然，另外公司产销的独立性也存疑。

营收相近利润暴增4倍多

招股书显示，白云电器原北京办事处主任刘时军伪造北京供用电物资供应公司公章，导致公司损失7128.26万元（该数额仍存疑）。虽然白云电器对此已全额计提坏账准备，但广东盛唐律师事务所律师王家毅表示，个人利用虚假手段能够职务侵占几千万元，而发行人很长时间还不知道，发行人的内控制度存在有问题。

招股书还显示，2008年至今年上半年，报告期内公司营业收入分别为7.08亿元、7.15亿元、8.66亿元和2.9亿元；净利润分别为1754.95万元、9578.16万元、12415万元和2657.35万元。对比2008年与2009年，白云电器在营业收入基本持平的情况下，净利润从1754.95万元增加到了9578.16万元，暴增了4.45倍。这一数据对比不禁让人感到难以理解。而且据白云电器披露，公司下半年收入约占全年的2/3推算，2011年全年营业收入为8.7亿元。这与之前相比增长幅度不大，在2011上半年毛利率出现小幅下滑的背景下，公司13%的利润增长率将受到严峻挑战。

关联交易频繁独立性存疑

此外，白云电器大量的关联交易也值得关注。

招股书显示，中国南方电网有限责任公司和广州东芝白云电器设备有限公司(下称“东芝白云”)2008年以来一直稳居前五大客户之列。同时，从2008年至2010年，东芝白云连续三年成为白云电器第一大供应商；2011年1-6月，则是白云电器第三大供应商。

据招股书，白云电器于2002年与东芝合资成立了东芝白云，由白云电器持股50%，东芝和东芝(中国)合共持股50%。截至2011年6月末白云电器共投资1765万元，累计投资收益5278.10万元，“不仅投资回报率高，而且提升了公司的品牌知名度。”这是招股书对东芝白云这笔投资的陈述。

但白云电器既是东芝白云的大股东，也是东芝白云的客户和采购商，如此大量的关联交易如何确保白云电器的运作独立性？

值得注意的是，尽管该公司存在这些问题，但并没有阻挡平安信托旗下的平安创新投资有限责任公司和保荐人广发证券旗下直投公司广发信德投资管理有限公司双双入股。平安创投入股后持股比例高达15%，而平安信托副总经理张礼庆也于2010年12月开始出任白云电器副董事长。