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文/王杰聪 笔者注：此文作者目前没有持有任何联想集团股票 是时候了。在说原因前，先说两个过去的段子。 2009年1月的某个下午，联想集团因全球经济危机影响，出现2.6亿美元的单季度亏损记录，股价持续下探。张老师看着只有1.75港元的联想股价豪言“跌到1块我就全部身家投进去！”我深以为然，当然，最后的结果是谁也没买，两年后股价翻两番。 2012年6月17日，杨元庆宣布增持联想股票，单价4.17港元，花了33.2亿港元，大部分是借款。这份自信谁能挡？跟着CEO买准没错！当然，最后的结果是谁也没买，两年后股价又接近两番了…… 话说后悔药没地儿吃，现在机会又来了。 回到主题，为什么现阶段联想股票值得入手，核心原因有三。 一、主体业务整体处于上升期，核心业务从亏损性扩张顺利走到了盈利的阶段。 双拳战略是联想一直以来的基本战术。在PC发展的过程当中，联想是将中国区当作奶爸，这里贡献的利润长期超过80%，而在海外以战略性亏损的方式获得市场份额，然后在10%份额以上的市场开始拿回利润。 这个战略在PC走向智能手机、平板电脑的过程中是一样的。允许新业务前期亏损，以获得有议价能力的市场份额，然后追求盈利。这个战略在智能手机上已经实现。 上个季度，联想智能手机出货超过1300万台，虽然这不是联想利润的主要来源，但移动互联业务整体实现正利润。 相比业务数据来说，更为重要的是稳定性。联想本家的PC业务连续十多个季度保持增长，市场份额也连续从13%突破到18%。PC行业虽然整体销量下滑，但联想份额却在不断上涨。 二、收购后的股价将出现低点 港股对联想的估值一直相对保守。在财报发布的当日，1月30日收购宣布后，联想集团股价下滑明显，从11块跌到了8块上下。 冒着一点风险，作者向杨元庆提出了这个问题。下面是他的回复： “投资者的主要压力来自两个方面，一是短期内摩托罗拉业务的亏损情况，二是对联想的整合能力有不确定性的判断。” 对于摩托罗拉业务的亏损，上个季度摩托罗拉移动过亏损3.53亿美元，比联想集团盈利还多。但考虑到摩托罗拉手机销售业务整体正常，而亏损是因为高费用率和规模，无论在元器件采购、内部管理架构、人员费用上，摩托罗拉的费用相信会在交易完成后的短时期内被降低，即使摩托罗拉的产品销售短期下滑，联想也极有可能控制住亏损。 还记得2006年联想收购ThinkPad以后的第一份财报也是被后者亏损业务拖累，随后亏损逐渐被抹平。杨元庆对此提出了扭亏摩托罗拉的几个方法，包括降低费用、规模化采购等。 另一个担心是来自联想收购的执行力，回头看看联想的过往收购吧。迈向PC第一的行程中，收购是最大的助力。无论是NEC PC业务、德国的medion还是巴西的CCE，联想在多个市场的收购有的直接导致了份额升至第一，如日本，有的则是买到了进入市场的门票，如CCE。 由于已经完整合并了收购的公司财报，从财报可以直观看到收购的结果。 巴西市场，在收购前，联想份额不到3%，CCE公司在巴西也只有5%的份额，收购后，上个季度，巴西市场份额达到了18.6%的新高，甚至高过全球市场份额。巴西也是有着很强的监管成本的市场，未在巴西开设工厂的PC企业需要缴纳高额税收，联想的收购和投资建厂为这个全球第四大PC市场拓展了动力。 在联想收购德国medion之前，联想在西欧的市场份额不足5%，收购后的直接相加，PC市场14%份额以及西欧PC市场7.5%的份额。到上个季度末，联想在德国、俄罗斯等11个国家份额排名第一，联合中东非洲地区，联想的市场份额升至15.3%。 收购的执行力上，联想的能力应该是值得期待的。 三、隐形业务增长点 这年头什么最热？互联网。2013年互联网什么业务最热呢？移动下载渠道。百度19亿美元拿下91无线直接印证了这一点，联想这家硬件公司，首先在这一部分的软件上会有隐形的业务增长。 首当其冲的就是联想的应用商店，乐商店。官方数据称，这是一个单日应用下载3000万、累计应用下载50亿次，用户超过7000万的一个核心。 虽然官方的数字有水分的可能性不小，但根据本人对联想手机的经验，不是乐商店优化过的程序有时还真就会出bug……，很微小的用户体验差，加上还算好用的乐商店产品，用户活跃不意外。（这都是一步步来的，联想后期在软件研发上，总算是找了一帮过关的互联网产品经理） 记得向联想手机掌门人刘军咨询过，为何不尝试手游联运，刘军的回答是都在考虑中。实际上分发渠道上，手机厂商自身的渠道在被强化。以小米为例，内置的APP应用已经开始开设手游专区了。 加上联想PC、手机、平板、电视的个人云战略中，联想站出了PC，然后在推手机和平板，概念布局完成后，联想的商业模式就将换一个故事讲了。到时候你还以为会拿现在这个14%毛利2%净利润的传统公司来谈股价吗？近期找个点入手吧。 如果因此文买联想赚了的朋友考虑请吃饭吧。 |
